流动性收紧叠加企业盈利增速上修见顶。
随着美股企稳反弹，投资者正寻找信号 ，判断由人工智能驱动的上涨行情是否仍有延续动力。即将公布的美光科技财报 ，将成为把脉芯片需求景气度、验证行业增长是否持续提速的关键窗口 。摩根士丹利认为，面对美联储缩表预期下的流动性收紧叠加企业盈利上调修正增速见顶 ，股市将迎来剧烈震荡 。
大摩：美股将迎重大考验
由明星分析师迈克・威尔逊领衔的摩根士丹利策略团队认为 ，美股即将迎来重大考验 ，而美联储恐怕不会出手托市。
本月以来，市场充斥霍尔木兹海峡航运封锁 / 通航的各类消息 ，但对资本市场而言核心结论是：美伊仍保持对话 ，油轮正逐步恢复在这片受限航道的通行 。除中东地缘冲突外，另一大悬而未决的市场变量是：凯文・沃什执掌的美联储是彻底转向强硬鹰派 ，还是仅口头措辞偏鹰 。沃什在上周三的新闻发布会上批评同僚过去五年未能达成2%通胀目标 ，这番表态释放明确信号：美联储迎来强硬新掌舵人，将严格锚定通胀政策目标。
大摩首席美股策略师威尔逊认为，提名沃什是重塑美联储市场公信力的正确选择 ，而公信力是政府依靠经济增长化解债务方案能否落地的核心关键 。沃什提名公布后 ，标普500指数与黄金价格之比上涨40%，“简言之 ，若政策制定者修复受损公信力是政策目标 ，那么提名沃什就是正确选择 ——今年早些时候以及过去十年贵金属的价格走势早已证明这一点 。”
摩根士丹利策略团队表示，真正艰难的阶段已经到来。沃什并未过多谈及资产负债表后续操作 ，资产负债表管理正是他设立的五大专项工作组研究课题之一；不过美联储资产负债表规模变动增速已经拐头向下 。美联储将每月400亿美元准备金缩表规模下调至每月100亿美元 ，同时财政部回购规模削减约五成，叠加信贷投放增速持续走高 。
“综合各项因素 ，市场流动性实质已进入收紧通道 ，除非货币融资市场出现挤兑 、美债波动率大幅飙升或信贷市场发生流动性断裂，否则流动性收紧趋势难以逆转。换言之 ，短期美股最大风险来自流动性收缩 ，而非市场担忧的美联储加息抗通胀 。”报告称 。
流动性持续回落的同时，近期机构对未来企业盈利上调修正的速度也已触顶回落。大摩警示，未来数周市场或将测试沃什 “承受短期阵痛 、换取长期经济稳定 ”的政策承诺。
美光会是导火索吗？
往年6月末基本是财报空窗期 ，各大核心企业早在数周乃至数月前就已披露季度业绩 。但今年华尔街迎来重磅看点 ，过去一年美光科技成为市场热门标的，随着公司营收与利润规模爆发式扩张 ，其财报对标普500指数影响权重持续抬升 。
受益于AI算力催生的存储芯片需求 ，存储产品价格暴涨，美光盈利呈指数级增长。FactSet统计分析师预期 ，美光上一财季调整后每股收益可达20.57美元 ，同比暴涨近1000% 。晨星分析师威廉・科尔文表示：“过去12个月美光的增长速度堪称惊人 。存储芯片供给紧张推高产品售价，企业新增业务增量几乎全部转化为净利润。 ”核心原因在于美光业绩上涨绝大部分来自产品涨价 ，而非额外成本投入 。
周三的最新财报意义重大：当前板块估值处于高位 ，投资者普遍担忧本轮上涨行情透支涨幅 。若财报释放底层需求旺盛、人工智能相关资本开支持续高增的信号，将提振市场做多信心 ，支撑行情延续。Integrated Partners首席投资官史蒂夫·科拉诺称 ，美光财报或将形成典型的正向循环行情 。“人工智能赛道是当前市场唯一主线 。观察半导体企业的订单出货比与在手积压订单可以发现，芯片需求远超现有产能供给。”各大科技巨头释放信号，人工智能相关投入并未放缓 ，全年支出规模将从2025年的4000亿美元攀升至7000亿美元以上 。
数据机构FactSet统计显示 ，在二季度，英伟达与美光将是拉动标普500整体盈利增长的两大核心贡献企业 。FactSet资深盈利分析师约翰・巴特斯发现：若剔除英伟达与美光两家 ，标普500整体预期盈利增速将从22%大幅回落至14.9%。
道琼斯市场数据显示 ，美光在费城半导体指数（SOX）中已是举足轻重的权重股。机构预测美光2027全年净利润将达1367亿美元，规模接近苹果预期的1420亿美元 ，大幅高于亚马逊1105亿 、Meta 898亿美元的全年净利润预期 。Stifel投行分析师布莱恩・秦表示 ，美光正处在存储行业周期扩张的黄金窗口，本轮景气度强度远超历史任何一轮周期 ，在此背景下 ，美光对美股整体盈利动能的拉动作用将达到阶段性顶峰 。
不过当前市场预期显示，上一财季或将是美光每股收益同比增速的峰值。FactSet 一致预期下 ，8月财季每股收益同比增速回落至725% ，当然周三财报与业绩指引发布后，机构上调预期的可能性仍然存在 。与此同时，市场预测美光次年5月财季调整后每股收益将升至31.70美元 ，高于本次财季预期的20.57美元 。每股收益绝对值大幅提升 ，但同比增速回落至54%。
