财联社6月19日讯（记者 封其娟）贾成东完成“清仓式”卸任仅3日，申万菱信权益投资部负责人兼研究部负责人付娟年内再度卸任产品 ，引发市场关注
，但二人卸任逻辑并不相同。

　　付娟近年来的多次卸任，更像是主动的战略“瘦身 ”——在“以老带新
”培养机制下 ，将共管孵化的次新产品逐步交接给其他基金经理
，自己则从产品矩阵中抽身，将精力重新锚定到长期代表作上 。

　　申万菱信近日公告 ，因业务发展需要
，付娟已于6月16日卸任申万菱信兴乐优选、申万菱信乐成，继续担任其他产品基金经理
。自3月起 ，付娟年内已共计卸任5只产品，至此
，付娟在管产品仅剩2只独管产品，即申万菱信乐享 、申万菱信新经济。

　　实际上 ，申万菱信乐享
、申万菱信新经济也是申万菱信权益端最具辨识度的“招牌资产” 。以一季度末规模来看
，这2只产品在付娟历任产品中规模居前二，也是迄今任职回报翻倍的唯二产品
。截至目前 ，付娟参管这2只产品均已超5年。

　　今年5月邱春杨正式接任总经理
，接下来将会如何布局？

　　两年卸任8只基金，留下2只“招牌基 ”

　　加入申万菱信至今 ，付娟已卸任共计8只产品 。因业务发展需要
，付娟在2024年陆续卸任申万菱信乐道三年、申万菱信智能汽车 、申万菱信乐研3只产品
。

　　今年3月，因业务发展需要 ，付娟先后卸任申万菱信乐融一年
、申万菱信智能驱动
，分别由刘含、卜忠林独立管理，二人分别在2023年11月 、2024年10月被增聘为基金经理。资料显示 ，刘含
、卜忠林分别在2021年7月、2022年2月加入申万菱信基金 。结合履历来看，两人均为申万菱信内部培养 、体系内提拔的基金经理。

　　同月
，付娟旗下另外2只产品相继完成增聘基金经理
。

　　分别是3月5日，申万菱信兴乐优选增聘娄周鑫 ，与付娟共管。3月18日
，付娟旗下申万菱信乐成增聘基金经理高付 。同样因业务发展需要，付娟又于5月6日卸任申万菱信乐同 ，由卜忠林独立管理该产品
。

　　付娟入职申万菱信后
，先后参与管理过10只产品，其中3只产品任职回报为负。据choice数据 ，付娟任期内
，申万菱信乐成A、申万菱信智能汽车A
、申万菱信乐道三年分别亏损24.38%、34.86% 、34.91%，前两者任职回报在同类产品中分别位于后10%
、后30% 。

　　当前独管的2只产品 ，申万菱信新经济A、申万菱信乐享A也是付娟在管产品中
，任职回报超1倍的唯二产品，收益率分别为179.99% 、152.78% ，在同类产品中均位居前6%
。此外，申万菱信智能驱动A
、申万菱信兴乐优选A也分别凭借95.80%、81.06%的任职回报
，在同类产品均位居前10%。

　　火速交接，贾成东清空全部在管公募

　　与付娟不同 ，贾成东的清仓式卸任背后
，是公司与其个人的“另有安排
” 。

　　因个人原因，贾成东已于6月13日卸任申万菱信行业精选 、申万菱信新动力2只产品 ，至此贾成东已无在管公募产品
，公告也未明确披露是否转任其他工作岗位
。目前，上述2只产品均由龚霄独管。

　　值得关注的是 ，此次交接节奏紧凑 。申万菱信行业精选仅在一周前增聘基金经理龚霄；申万菱信新动力自2024年10月起便由龚霄参管
，并于去年3月增聘贾成东，二人共管
。

　　去年6月3日成立的申万菱信行业精选 ，是贾成东入职申万菱信后的首只独管新基金。截至卸任前
，改产产品亏损28.91%，在同类产品中排名后3% 。

　　申万菱信行业精选成立初期 ，便遭券商员工“吐槽”首募被指强压任务，且实际持仓背离所宣传的“高股息 ”策略。截至贾成东卸任前
，该产品已沦为“七毛基
”，净值仅为0.7004元 ，任职回报亏近30%
。

　　在近一年主动权益市场整体回暖
，偏股混合型基金指数甚至创新高的背景下，贾成东在管2只产品任职回报均为负值。贾成东在管期间 ，申万菱信新动力已亏超8% 。

　　接连亏损
，贾成东的操作节奏也被市场诟病
。在黄金股处于阶段性高点的一季度末，申万菱信行业精选不仅顶格持有山金国际 ，还新进多只黄金股。遗憾的是
，相关个股自二季度以来迅速回落，山金国际等重仓股跌幅逾24% ，直接导致高位筹码被套 。

　　业绩回撤与规模缩水形成负反馈
。截至今年一季度末
，贾成东在管总规模仅剩9.11亿元，较去年底的22.63亿元 ，缩水近六成。

　　千亿规模难掩多重困局

　　贾成东虽已卸任全部在管公募产品，但目前仍保留申万菱信副总职务
，下一步安排仍存悬念 。与此同时，公司正经历新一轮人事更迭
。

　　今年4月 ，原首席市场官张征出走
，转任惠理集团董事总经理兼中国业务副主管。5月22日，邱春杨正式接任总经理 ，成立22年的申万菱信迎来了第7任总经理 。

　　申万菱信此轮换帅
，正值公司发展历程中的一个特殊时点：表面看似迈入“千亿规模”新阶段，实则深陷投研风格争议
、各条线核心人才流失、业务结构失衡 、盈利连年下滑等多重内部困局
。

　　据choice ，截至2025年年末
，申万菱信公募资管总规模为1088.33亿元，达到公司成立以来的规模峰值 ，在164家持牌公募机构中位列第63名。成立20余年
，这是申万菱信首次年度总规模突破千亿元 。

　　回溯季报数据，申万菱信公募资管总规模首破千亿大关是在2015年二季度 ，期末总规模为1024.92亿元。纵观发展历程，申万菱信成立至今
，仅2015年年中
、2025年末这2个时间节点总规模站上千亿层级
。

　　虽然总规模有所增长，但近年来 ，申万菱信权益基金规模占比逐步走低。具体来看
，2025年年末实现的1088.33亿元总规模中，权益基金、固收基金规模分别为222.8亿元 、863.15亿元 ，规模占比分别为20.47%、79.31% 。

　　历史数据显示
，申万菱信2004年
、2005年年末的权益规模占比为100%
。而后，公司固收规模不断增长 ，规模占比也不断攀升
，2020年年末固收规模占比已超50%，此后逐年递增。经计算 ，2021年至2024年
，该公司固收规模占比分别为53.17%、61.96% 、69.08%
、74.96% 。

　　据申万宏源历年年报，申万菱信2021至2025年营收分别为6.62亿元、6.38亿元 、5.5亿元
、4.9亿元、4.72亿元 ，净利润分别为1.25亿元 、1.34亿元
、0.85亿元、0.77亿元 、0.71亿元
。

　　经计算，申万菱信2022至2025年营收分别同比下滑3.68%
、13.79%、10.73% 、3.85%；此外
，2022年净利润同比增长6.65%，此后的2023至2025年净利润分别同比下滑36.27%、9.45%
、7.8%。

　　（财联社记者 封其娟）